DeepSeek二輪融資曝光：投前估值5000億元，5個月內兩輪募資超1000億元

誰：中國大模型公司DeepSeek；什麼時候：2026 年 8 月 4 日重啟談判、計畫 8 月下旬簽約；做了什麼：啟動第二輪外部融資，目標募資 500 億元；規模多大：投前估值約 5000 億元，較 6 月首輪 3500 億元的投後估值高出約 43%；意味著什麼：不到 5 個月內兩輪融資合計將超 1000 億元，創下中國 AI 大模型融資規模紀錄，也讓這家曾堅持「不融資、不上市、不商業化」的公司，加速走向資本市場敘事的中心。本文按時間線、核心資料、股權與估值拆解、橫向對比與 FAQ 梳理公開報導口徑——關鍵數字均來自匿名交易人士及財經媒體，官方尚未確認。

SECTION 01 DeepSeek 二輪融資前，讀者最該警惕的四個訊號

• 二輪條款仍處「在談」階段，不是已交割事實：目標募資 500 億元、投前約 5000 億元、計畫 8 月下旬簽約——均來自《財經》等援引多名交易人士的報導，DeepSeek 官方尚未公開確認，實際條款可能隨談判調整。
• 估值與收入鴻溝極大：媒體援引的年化經常性收入（ARR）約 4–5 億美元，對應約 140–150 倍市銷率，遠高於報導中 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍的估算口徑；定價更像「期權押注」而非現金流估值。
• 多數外部投資人沒有投票權：首輪多數資金經梁文鋒控制的有限合夥間接進入，無投票權且附帶五年鎖定期；唯一例外是國家人工智慧產業投資基金直接持股、有投票權且不受鎖定——公司治理與國資角色仍是敏感議題。
• 談判曾因資訊外流暫停：7 月 25–26 日二輪一度叫停，據彭博社等多方信源，部分原因是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容在網上流傳不滿；8 月 4–5 日才重啟，雙方都希望「低調」推進。

時間線速覽：

• 2026 年 4 月：工商登記變更，註冊資本由 1000 萬元增至 1500 萬元，梁文鋒直接持股由 1% 升至 34%，疊加寧波承恩等合計控制約 84.29% 股權；同月啟動首輪融資，V4 系列預覽發布。詳見DeepSeek V4 GA 發布解讀。
• 2026 年 6 月：首輪交割，募資約 500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超 3500 億元（不同信源約 520–590 億美元），為中國 AI 大模型史上最大首輪融資。
• 2026 年 7 月 14–17 日：外媒報導籌備科創板 IPO，並接觸新投資人商談二輪，投前傳聞約 4800 億元（約 710 億美元）；同期首次曝出 ARR 約 4–5 億美元。
• 2026 年 7 月 25–26 日：二輪談判突然暫停。
• 2026 年 8 月 4–5 日：據《財經》援引交易人士，二輪重啟，目標募資 500 億元、投前約 5000 億元，計畫 8 月下旬簽約。產品側同期可對照DeepSeek V4 Flash 正式版評測。

截至發稿，第二輪融資的具體金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek 官方尚未公開確認。

SECTION 02 DeepSeek 首輪與二輪融資核心資料對照

下表彙總公開報導中的融資節奏與估值口徑，便於橫向掃讀；美元折算隨信源浮動，以人民幣報導為主。

SECTION 03 5000 億元估值在給什麼定價：算力、投票權與市銷率

1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單。首輪完成後不久，DeepSeek 即宣布計畫將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek 每融資 100 億元，約 70 億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷系統。融資節奏本質上是在跟算力擴張賽跑，而不是單純的帳面估值遊戲。

2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權。首輪中，大部分外部資金通過梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入，投資人沒有投票權且需接受五年鎖定期。唯一例外是國家人工智慧產業投資基金以直接持股進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約 84% 的股權控制力），也讓外界對公司治理透明度與國資話語權保持關注——本輪談判中投資人尤為敏感。

3. 148 倍市銷率：定價現金流還是定價期權。按 5000 億元投前估值與 4–5 億美元年化收入計算，市銷率約在 140–150 倍區間。一位參與交易的投資人士評價：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」投資人押注的是 DeepSeek 未來在國產算力生態、企業級 Agent 市場中佔據基礎設施級地位的可能性。

SECTION 04 國產大模型公司估值競賽：DeepSeek 與 Moonshot、智譜、MiniMax

DeepSeek、Kimi 的市銷率均處於 140–150 倍高位，明顯高於已上市的智譜、MiniMax。國內大模型行業的特殊現象是：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。開源與產品側競爭可對照Kimi K3 全面開源解析。

SECTION 05 閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑

1. 閉門會談內容外流：二輪一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿。融資規模擴大、參與機構增多後，公司一直試圖維持的低調作風面臨更大資訊管控壓力。
2. 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排。福布斯等海外報導提出公司治理與國資角色疑問，尚無官方定論。
3. 估值與收入的鴻溝：140–150 倍市銷率在成熟行業屬極端偏高；即便高成長 SaaS，頭部通常也只在 30–50 倍。這一估值能否兌現，取決於科創板上市後能否把技術優勢轉化為規模化 B 端收入——目前仍未經市場驗證，「AI 估值泡沫」討論從未停止。

關於融資金額、估值、股權結構的細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek 官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認。

SECTION 06 科創板新規、國產算力自主與全球 AI 資本競賽

• 科創板規則鬆綁，鋪路未盈利 AI 公司上市：2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇宣布將科創板第五套上市標準適用範圍擴大至人工智慧——不要求企業盈利甚至不要求大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這是 DeepSeek 計畫 2026 年底前提交 IPO、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。
• 從「三不」到資本市場中心：DeepSeek 曾在首輪路演強調「不融資、不上市、不商業化」，堅持五年由梁文鋒量化基金「幻方」自籌營運。該政策隨首輪落地終結；智譜、MiniMax 已港股上市，月之暗面融資同樣密集，行業整體從技術敘事轉向資本敘事。
• 放進全球 AI 資本競賽座標系：OpenAI 在 2025 年估值曾達 3000 億美元（市場傳聞），Anthropic 在 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI。投資人為具備全球競爭力的頭部公司支付溢價，也是對「中國模型公司能否保持技術競爭力並服務超大規模市場」的下注。
• 算力自主是背後暗線：DeepSeek 被曝自研 AI 推理晶片、擴建自建資料中心，與頭部 AI 公司加碼「國產算力 + 自研晶片」的大趨勢相呼應，也解釋了為何收入規模有限仍需快節奏融資。

SECTION 07 讀完 DeepSeek 融資新聞後的六步核對清單

1. 區分「報導」與「交割」：二輪目標金額、投前估值、簽約窗口均未獲官方確認；引用數字時標註「據媒體援引交易人士」。
2. 核對估值口徑是投前還是投後：首輪常用「投後超 3500 億」，二輪報導為「投前約 5000 億」；混用會導致漲幅誤讀。
3. 用 ARR 與 P/S 做壓力測試：按 4–5 億美元 ARR 估算約 140–150 倍市銷率，並與 OpenAI / Anthropic / 已上市國產同行對照。
4. 讀懂股權與投票權結構：多數 LP 無投票權、五年鎖定 vs 國家大基金直接持股；評估治理與退出路徑時不可忽略。
5. 把融資節奏對照算力開支：報導稱約 70% 資金投向晶片、資料中心、頻寬與液冷；融資密集度反映的是 capex 賽跑。
6. 追蹤科創板時間表與產品側動態：籌備 IPO（目標 2026 年底申報、2027 年掛牌）與 V4 系列產品迭代並行；產品能力仍決定 API 與 Agent 生產價值。

SECTION 08 可引用資料與權威來源

• 二輪目標募資：約 500 億元人民幣；投前估值約 5000 億元；計畫 2026 年 8 月下旬簽約（《財經》援引交易人士）
• 首輪已交割：約 500 億元人民幣；投後估值超 3500 億元；騰訊約 100 億元、寧德時代約 50 億元等
• 估值漲幅：二輪投前相對首輪投後約 +43%；從 4 月約 100 億美元量級到二輪投前約 700 億美元量級，媒體稱約 4 個月內翻約 7 倍
• ARR / P/S：約 4–5 億美元 ARR；隱含市銷率約 140–150 倍
• 控制權：梁文鋒及相關實體合計控制約 84.29% 股權（工商變更相關報導）

以下為可核驗的第三方報導入口，發版後請再次打開核對最新進展：

新浪財經 — DeepSeek 重啟第二輪融資：投前估值 5000 億元

Gate News — DeepSeek reopens second funding round

ChainCatcher — DeepSeek restarts financing coverage

Forbes — DeepSeek first-round governance coverage（檢索標題：DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.）

資本敘事再熱鬧，生產側仍要面對API 波動、Agent 聯調成本、以及本地算力是否可控這三道關。純雲端 token 帳單會隨高峰計費與快取命中抖動；虛擬化雲 Mac 又常帶來相容性與效能損耗。對於需要零損耗原生算力、穩定 iOS CI/CD 與 AI Agent 7×24 自動化的生產環境，VPSNIX 的雲端實體節點通常是更優解——100% 蘋果原裝實體機、完整 Root 權限、無 Hypervisor 損耗、按天/週/月彈性下單。可結合Mac mini M4 租賃全解析與定價頁評估雙棧方案。

SECTION 09 常見問題 FAQ